記者高國華

　　3月26日，“11超日債”債權人大會將召開。而隨著“11天威債”被暫停上市，越來越多的數據和跡象顯示，債市信用違約風險正在一步步擴大，由此引發的連鎖反應已經波及債市投資者，債券基金就首當其沖。

　　在3月7日的超日債違約事件爆發之后，市場對低評級債券違約的擔憂進一步上升，不少基金遭遇小規模的贖回。有機構測算債基總體贖回規模會在5%以上。最新的數據顯示，截至2月28日，債券基金份額為2687.34億份，凈值為2754.78億元，份額和凈值雖較1月份小幅回升，但較之2013年年末分別降低489億份和470億元。

　　在業內人士看來，信用違約風險對市場的影響不可避免，尤其是一旦違約事件持續出現，資金追逐更為優質的資產，利率敏感的產業債、中小私募債、低評級債券等風險券種將會遭到拋售。對那些長期依靠做杠桿、吃票息的債券基金而言，沖擊不可避免。

　　德圣基金研究中心張艷麗認為，在基金投資上，超日債違約事件繼續發酵，此后一些保險等大型機構投資者可能會追求資金安全，要求基金賣出風險債券，甚至直接贖回所持有基金。比如，在2013年5~6月份的流動性緊張時期，基金遭遇過保險機構等資產的大額贖回事件，正是值得警惕的風險事件樣板。目前隨著債券違約深化，此種現象可能再次發生。

　　近幾年，A股市場的慘淡讓基金發行市場出現了股冷債熱的局面，尤其是2012年，以債券型基金為代表的固定收益類基金取得了爆發式增長。然而一番狂熱之后，從2013年下半年開始，債券型基金就明顯進入了滯銷狀態。Wind資訊數據顯示，2013年貨基全年平均收益率為3.87%；而債基的平均收益率僅為0.4%，且近一半的債基出現虧損。

　　與此同時，以余額寶為代表的貨幣基金迅速崛起，由于同樣具有低風險且流動性更好，開始蠶食債基的天地，而銀行理財產品的迅速轉型也令債基的優勢不再明顯。“如果債券基金風險收益特征不明確的問題沒解決，那么短期內仍會受到貨基電商化浪潮的沖擊。”分析人士表示。

　　從近幾年的持倉數據來看，公募基金持有信用債比例一直在升高。在2011年一季度，債券基金持有信用債市值占基金凈值比例在44%左右，但到了2013年年末，這一比例已經上升至99%。不過，由于公募基金風控指標相對較為嚴格，對于目前違約風險較高的高收益率民營債參與比例并不高。

　　由于有了上一波城投債引發債市危機的深刻教訓，年初以來信用違約風險頻頻產生，使機構的風險意識加強。據業內人士透露，從2010年左右開始，各家基金公司都把信用風險研究放在非常重要的位置，設置了專門的部門和人員對債券進行“掃雷”，排除一些高危品種，超日債這類市場預期違約風險較高的債券，應該已經被基金公司排除在外。華安基金相關人士表示，公司固定收益部已經預期到經濟增速下滑會對信用債造成沖擊，在前期調整了持倉，大幅削減了中低等級信用債的倉位。

　　“在信用債的風險評級上，除了外部第三方評級指標，我們內部也會進行評級，近期風險上升后我們也已經加大了內部評級。”上海一家基金公司的固定收益投資總監表示，信用債中最令人擔心的是民營債，因為其違約風險更大，所以基金公司內部評級對民營債更為嚴格，投資也非常謹慎，參與比例很低。今后公司將加大對整體債市信用違約風險的評級，加大對現有持倉債券的跟蹤頻率與信用研究力度。另外，還需要積極調研，在市場恐慌期，尋找被市場“錯殺”品種的投資機會。

　　不過，并非所有的機構都看空債市投資機會。萬家基金固定收益總監朱虹表示，超日債違約發生于信用環境極端脆弱的時期，預計將對市場產生一定沖擊，個券分化會比較嚴重，但債市整體走勢不會產生趨勢性改變，特別是在投資者逐漸趨于成熟的當下。超日債違約不會是中國的“貝爾斯登時刻”，恰恰說明中國的債券市場正從利率市場化向風險市場化有序推進，是金融市場變革的重要標志。

　　對于今年債市，南方基金認為，雖然交易所債券違約事件一定程度上影響市場的信用風險偏好，但同時會對高評級信用產品及利率產品帶來利好。長期來看，債基仍不失為股市調整時的較好避險品種以及優化資產配置的途徑，投資者可以根據自己資金的使用需求適當配置。

關鍵詞：小規模,債券基,收益率